Экономика России замедляет ход, и вдруг рубль неожиданно укрепляется, хотя ключевая ставка ЦБ остается высокой. Эксперты спорят: одни видят в этом победу над инфляцией, другие — угрозу долгосрочного застоя. Мнения экспертов о том, грозит ли России стагнация и какие риски таит осенняя волатильность, читайте в материале Накануне.RU.
Летние месяцы 2025 года стали периодом тревожных сигналов: рост ВВП за первое полугодие составил лишь 1,2%, а во втором квартале и вовсе 1,1%. С учетом сезонности экономика демонстрирует спад второй квартал подряд — ситуацию многие называют технической рецессией. Очаги роста остаются лишь в оборонно-промышленном комплексе, нефтепереработке и сельском хозяйстве, тогда как отрасли, ориентированные на внутренний спрос и экспорт, показывают отрицательную динамику.
На этом фоне укрепление рубля выглядит парадоксом: вместо девальвации национальная валюта демонстрирует стабильность, что, по мнению аналитиков, свидетельствует о серьезном замедлении потребительской активности. Поводом для тревоги стала не только макростатистика, но и обсуждение в экспертной среде дальнейшей судьбы ключевой ставки ЦБ. С одной стороны, замедление инфляции в июне — на 2,4% в годовом выражении — создает условия для ее снижения. С другой, высокая стоимость денег душит кредитование и бизнес-активность.
Заместитель председателя комитета Госдумы по экономической политике Артем Кирьянов отмечает: "Снижение ключевой ставки, если и случится, то не будет резким, это не будет шаг на 5 п.п.". По его словам, ставка будет снижаться постепенно, что вряд ли сразу оживит экономику.
Финансист и аналитик венчурного рынка Алексей Скобелев обращает внимание на структурные проблемы: "Когда у вас наценка в ритейле составляет 10-20%, зачем предпринимателю рисковать, брать кредит под 25%?"
Он подчеркивает, что высокая ставка ЦБ делает безрисковые вклады более привлекательными, чем инвестиции в производство или торговлю. Это, по его мнению, тормозит развитие экономики и создает замкнутый круг: низкая активность — слабый рост — осторожность ЦБ.
Руководитель Центра политэкономических исследований Института нового общества Василий Колташов выступает за более решительное снижение ставки. Колташов убежден, что стабильность рубля, обеспеченная новыми условиями международной торговли (55% расчетов в рублях), позволяет ЦБ действовать смелее.
Он также указывает на необходимость перераспределения функций между правительством и Центробанком: "Часть функций по поддержанию экономического роста нужно перенести на Центральный банк".
"Стабильность национальной валюты, обеспеченная новыми условиями международной торговли — 55% расчетов в рублях по международным торговым операциям, все это позволяет ставку снижать. И в принципе при нынешней ситуации в экономике ставка могла бы быть и 8-9%. Ничего страшного бы не случилось, если стабилен рубль. Мы наблюдали в течение полугода демонстрацию того, что рубль может быть стабилен, устойчив. Не надо паниковать, не надо засаливать синие листы, долларовые бумажки”, — утверждает он.
Артем Кирьянов, в свою очередь, акцентирует позитивные моменты: рост обрабатывающей промышленности на 4,2%, развитие радиоэлектроники, машиностроения, фармацевтики.
"Задачи, которые сегодня стоят в рамках СВО, они выполняются", — говорит он, отмечая, что оборонный сектор остается драйвером. Однако даже он признает, что ситуация в строительстве вызывает тревогу: точечная застройка растет, но это не решает проблему доступного жилья.
Колташов предлагает радикальные меры в строительной отрасли: ограничить семейную ипотеку квартирами от двух комнат, чтобы остановить "безумное" производство студий и однушек. "Рынок студий должен обрушиться", — говорит он, считая, что это снизит стоимость квадратного метра и перенаправит ресурсы в инфраструктурные проекты, например, в высокоскоростные железные дороги.
Скобелев добавляет к этому геополитический контекст: санкционное давление США на российский экспорт не достигло целей.
"Рубль стабилен, и первую половину этого года мы видели это", — отмечает он. По его мнению, сближение России, Китая и Индии создает новую реальность, где влияние доллара ослабевает.
В итоге эксперты сходятся в одном: экономика стоит на развилке. Можно сохранять стабильность рубля и высокую ставку, рискуя впасть в стагнацию. Или начать снижать ставку, стимулируя рост, но с риском инфляции и ослабления валюты.
Кирьянов суммирует: "Важнейшая задача — не допустить разбалансирования, какой-то высокой волатильности. Вот эта задача выполнена". Но плата за эту стабильность — замедление экономики — становится все более очевидной.